热讯：一季度55家上市中企获得VC/PE支持 “双创”板块渗透率维持高位

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4月19日晚间，清科研究中心发布2023年第一季度VC/PE机构IPO“成绩单”。据统计，2023年第一季度，共有55家上市中企获得VC/PE支持，同比下降20.3%；融资额方面，VC/PE支持的IPO总融资规模约为478.48亿元，同比下降53.1%；其中科创板和创业板融资规模分别为116.94亿元、186.65亿元，同比分别下降77.5%、47.6%。不过，A股“双创”板块VC/PE渗透率维持高位，科创板和创业板VC/PE渗透率分别达到100%、73.3%。

具体来看，55家VC/PE支持中企有44家分布在A股，数量同比下降31.3%。其中，第一季度融资规模最高的是科创板企业湖南裕能（45.00亿元），全市场未发生超50亿元的VC/PE支持中企融资案例。境外市场有11家VC/PE中企上市，比2022年第一季度多6家，同比增长120%，主要得益于VC/PE支持的中概股赴美上市活动逐步恢复，同时港股市场氛围也有所改善。

从IPO渗透率来看，2023年第一季度，中企上市市场VC/PE渗透率为56.7%，降至近年低位。境内方面，A股整体VC/PE渗透率为64.7%，其中科创板和创业板VC/PE渗透率维持高位，分别达到100%和73.3%，其余板块均未超过60%。境外方面，第一季度整体VC/PE渗透率为37.9%，其中港交所为47.1%，比2022年全年降低7个百分点；美股市场中概股IPO环境虽有改善，有3家VC/PE支持中企上市，但渗透率仍然较低，仅为25.0%。

IPO账面回报方面，一季度境内外市场的发行账面回报倍数同步上升。A股平均账面回报水平为5.35倍，其中贡献最高回报的是科创板上市企业裕太微，也推高了板块整体回报水平。境外市场平均账面回报水平为4.46倍，其中美股市场按发行日、首日和20日价计算的账面回报均超14倍，主要由美股量子之歌拉动，而港股按各口径计算的回报水平均未超过2倍。需要关注的是，第一季度全市场均未发生发行时账面回报超百倍的案例，可见VC/PE机构通过项目IPO获取超额收益的难度明显提升。

清科研究中心认为，2023年第一季度中企境内外上市发行节奏出现了一定程度的分化，其中境外市场经历长达一年多的低位运行后环境氛围已有改善并进入修复周期，而A股市场则由此前的IPO常态化、高速扩容逐步向高质量、严把关演进。实际上，2022年以来随着A股注册制改革深化，一方面发行上市制度优化、审核效率提升，另一方面各板块不断强化定位，对申请企业的行业要求、上市条件都作出更明确细致的规定，监管机构的审查力度也在同步加强。在此期间，拟IPO企业因申请材料或条件不达标而终止审查或主动撤回的情况明显增加，审查被否的比例也不断提升。据清科研究中心统计，2022年A股的真实过会率仅6成左右，而2023年第一季度该比例下降为49.7%，其中科创板不足40.0%、创业板仅为43.8%。

“A股已经对IPO企业质量提出了更高要求，叠加全市场回报水平扁平化、超额收益项目日益稀缺，种种变化都倒逼VC/PE机构为投后赋能和退出路径设计投入更多的精力。”清科研究中心表示。

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